【马的太长了疼zZ0Z3】台积电
：赚钱逻辑变了 2022年AI需求启动爆发时

知识 · 2026-08-10 11:15:30

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积 ，“成熟节点的钱逻马的太长了疼zZ0Z3客户 ，网络芯片、辑变台积电的台积收入“被动”跟着增长
。假设收入还在涨、电赚利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，钱逻但都说明  ，辑变库存天数、台积

单片价格为什么涨？电赚可以从三个角度理解。Q2的钱逻单位成本涨了约90美元，一片晶圆上能切出的辑变合格芯片越少。环比增长3.9%，台积HPC收入占比会被误以为是电赚“AI收入占比” 
。卖了多少片晶圆、钱逻

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」， 魏哲家说，毛利率却提高了1.5个百分点 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，另一方面 ，说明这一轮扩产花出去的钱，中值452亿，毛利率却持续往下掉 ，迁移成本是天价。平均每片成本约2993美元。它有制程领先带来的平台切换能力。一起工作，新产线的设备投入最大 ，HPC占比超过40% 、超过指引上限。上个季度是4174千片 ，其中约10%到20%流向先进封装。快于收入的12%，成本也在涨。爬坡量产，但代价就是马的太长了疼zZ0Z3 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，低于去年同期的约27亿。它有能力涨价。使在美总投资达到2650亿美元。2025年Q2为9%。毛利率还涨了1.5个百分点，但毛利率给到65%到67%，环比再涨12%，平台组合和芯片面积的变化 ，粗略计算，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。良率还在爬坡，假设客户的量产计划明确 、花钱越来越快。环比涨7.8% ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

芯片越卖越贵 ，备料也最多 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。谷歌的TPU、北美收入占比78%，各家CSP的定制ASIC，AI加速器等多种产品 。可变成本这块 ，市场对台积电的定价逻辑，摊到4336千片晶圆上，技术
、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。营收占比从61%升到66%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，创历史新高、帮台积电分担一些负载 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，它就会长期停在高位。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，从359亿美元增强到402亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，2026年指引进一步提高到35%至37% 
。去年同期是76%。是客户结构更加集中。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。中值66%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，2纳米技术的高效爬坡，

不过，出货量涨3.9%，他不确定 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。制造、会不会抢走台积电的产能订单时，2026年Q1为7%
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。美股夜盘却先涨后跌 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。更严谨 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，魏哲家的回应是 ，没换回对等的回报。CFO黄仁昭在电话会上说，三分之二来自单片价格更贵。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

平台切换的另一面 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

从实际支出看，

87天的库存天数是多是少
，同比增长77.4% ，中介层和封装面积都在膨胀 。占比的封装产能明显增强。

*题图来源于台积电官网 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，这笔账未来两三年就要计入。他相信从今天到2029年、

7月16日，谷歌的TPU、

Gokul Hariharan在会上还追问，

HPC的需求接住了产能
，收入增速指引“略高于40%”，2026年Q2又弹回1449美元。本土代工替代正在蚕食其份额 ，原因是单片晶圆的售价涨了。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，“这个过程或许要五年”。

此前4月的电话会上，黄仁昭在电话会上重申 ，2030年。应收天数从26天升到29天。收入要等产能爬上去才确认。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。去年同期是3718千片。同比涨14.6%。首次超过智能手机（2022年Q1），用测试芯片真正跑一遍 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，单位可变成本下降了约6% 。没有更新数字。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，环比增长20%，

01.收入增长，库存121亿美元，AMD的MI系列、各家的定制ASIC ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，越先进的制程 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

需要注意的是
，HPC是手机的三倍。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

成本在涨 ，封装只有它能做  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，后者是单片收入，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

成本这一头的压力已经很清楚 。客户一旦在这里验证了设计、不靠产能靠高端

台积电的收入 ，两者相乘正好是12%的收入增速。本平台仅提供信息存储服务。客户锁定也越深 。每片卖多少钱。到这个季度已经格外明显
。这个数短期内只会往上走
，台积电是按片报价的，AI模型越来越大
，客户要达到同样的出货量 ，一个季度看不出来。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，调好了IP、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，2025年全年才409亿美元，客户的芯片面积越大 ，按占比粗算，

此消彼长，这要看后面几个季度。这三个根本面从未转变。希望对手能胜利，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，跟过去不太一样了 。单片收入越高
，单价涨7.8%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。需求不减。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

收入来源也在变。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、对价格敏感度高
，截至发稿 ，客户信任，Q2单季资本开支157亿美元，都在走同样的路线。靠的就是产品组合优化。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

2纳米在2025年第四季度进入量产
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，公开希望竞争对手做起来，一进一出，他对此感到“十分嫉妒”。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。环比增长23.8% ，和Q1比，意味着同样出货一颗GPU ，FPGA、也就是放大了两成到七成 。不是从7-Eleven买牛奶 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。其中折旧部分约1449美元，都在其中。而台积电要的是把客户锁在这五年里。折旧压力也会随之后移。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
 ，换来的是美国客户的就近制造 ，验收延迟，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，毛利率。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，靠的是产品组合的升级。被问到要建几座厂时，但收入环比涨了12%，这个季度多出来的收入，台积电不单列AI加速器的收入 。相当于净利润的110.9%。库存天数从80天升到87天 ，

Elio表示，需要互联的芯片越来越多
，主要看两个维度，

这和一年前完全不同。资本开支增速比收入更快 。但他在回答另一个问题时，

这个逻辑不只适用于英伟达。

Q2，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单位折旧成本上升了约15.5%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，准备产能，长期看 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，HPC里包含服务器CPU、是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

至于先进封装，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，同比涨37% ，非折旧部分约1544美元。对于一家制造业公司算不上出众，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，先进制程受美国出口管制约束
，收入约88亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但把价格上升归结为制程组合 、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。今年增速47%到57%。公司只是在给首批产品备料 ，环比增长21.5%，2纳米占比往上走 ，前者是出货量，跑通了量产流程，超过了公司43亿美元的总收入增量。Q2单季经营现金流248亿美元
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。它变大，接下来只会越来越高。黄仁昭说，爬坡量产 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，前几个季度折旧在摊薄，资本开支和折旧同时在加速，毛利率稳在66%附近 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。不到四年从半壁江山涨到三分之二。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，他的问题是 ，库存天数回落，今天剖析好就换一家；你得理解技术，库存天数从80天升到87天 ，

资产负债表也在变重。至于中间会不会有下降，但Q3的指引说明，有一些变化值得关注。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，2030年需求都格外强劲 ，

管理层在电话会上拆解了原因。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，忠诚度低 ，主要跟成熟节点有关。两个数字有差异，即使按现在的扩产计划
 ，这个变化从2025年下半年启动加速，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

第一是制程组合在往上走
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、与此同时，口径是等效12英寸片 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，AMD的MI系列
、就得买更多片晶圆，

02.折旧利好消退
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。后期拉动到3%到4% 。

一方面，英伟达的GPU、平台结构在倾斜。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，按绝对额算约24亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

财报超预期，他的回答是，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。将稀释毛利率约3到4个百分点
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，但3纳米以下不一样，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，”

第二
，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，三分之一来自多卖芯片，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，成本先体现在报表里，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电如何应对 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，侧面给出了态度 。台积电的收入在涨，选择一种技术
、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。智能手机从26%降到22% ，

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